新浪科技讯 北京时间3月29日晚间消息,德意志银行今天发布研究报告,宣布将网易股票评级下调至“持有”,同时维持62美元的目标股价不变。
以下为报告全文:
基于估值原因下调评级
今年到目前为止,网易股价较香港恒生指数的表现超出23%,在过去6个月中则超出31%。我们认为,近期网易股价的上涨主要是由于《魔兽世界》(微博)运营权的成功续约。网易2012年的增长前景没有改变,但在目前业绩预期的基础上,网易股价的上涨空间有限。我们认为,网易股票已获得了合理的估值,因此将股票评级下调至“持有”。
续约《魔兽世界》
我们认为,《魔兽世界》运营权的续约表明,网易很可能获得《暗黑破坏神3》在中国大陆的授权。不过,我们认为《暗黑破坏神3》在中国大陆市场的盈利将存在困难,因为:1)基于用户订购的营收模式提高了进入门槛,而免费游戏的模式在中国市场获得了很好的发展。2)由于政府审批流程的原因,《暗黑破坏神3》在中国大陆的推出有可能被延迟,这将导致玩家转向台湾和香港的服务。
2012年网游市场份额将被腾讯抢占
尽管我们预计,2012年网易营收将增长23%,但网易在网游市场的份额将被腾讯抢占。我们认为,网易2012年网游业务营收将受到限制,这是由于:1)核心游戏,包括《梦幻西游》、《大话西游2》和《魔兽世界》将趋于稳定。2)《天下3》和《倩女幽魂》的增长有可能放缓,而营收基础将会扩大。3)自主开发的新游戏面临激烈竞争。4)《暗黑破坏神3》的营收仍不具有明显的可预见性。
下调股票评级至“持有”,维持62美元目标股价
我们预计,从2012年至2014年,网易每股ADS股份收益的年复合增长率将为13%,2012年的非美国通用会计准则每股ADS股份收益为4.86美元,而市盈增长比(PEG)为1.0倍。我们的目标股价相当于网易2012年非美国通用会计准则利润的12倍。
网易面临的风险包括:新游戏和内容较强、较弱的表现;网游表现的不确定性。(邱越)
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