买买买成了一项经营活动
对2019年营业收入与净利润双降的原因进行分析，公司披露是因为公司主营业务成本投入过大，导致毛利率下降，同时投资收益和其他收益也出现了大幅下滑。
分析这几项因素对业绩下滑幅度的影响，发现主营业务利润下滑的影响幅度在30%，投资收益及其他收益下滑的影响程度是45%。
将游族网络2014年上市以来的利润构成进行梳理，公司在2014年-2018年，核心利润（剔除掉投资收益和其他收益的营业利润）的复合增长率是14%，利润总额的复合增长率达21%，2019年核心利润和净利润开始直转急下，核心利润首次出现3.09亿的亏损，利润总额因为4.75亿投资收益的弥补，才勉强保持盈利。
而把这几类利润构成项目进行拆分，发现公司的投资收益增长幅度要比核心利润的增长幅度更高，每年几乎是2倍以上的增长，仔细分析，可以说游族网络的投资业务成为了公司一项很重要的“经营活动”。
游戏公司上市多靠借壳，做大做强多靠并购，游族网络的投资业务是个什么情况？
游戏公司本属于轻资产模式公司，但将游族网络借壳上市前后的资产变化情况进行梳理，发现游族网络的资产结构是以非流动资产为主，2019年，公司非流动资产比例为62%，流动资产比例为38%。
这些都离不开游族的买买买，每年平均投入6个亿在对外投资上。
神秘的对外投资和投资款
以2019年半年报为例，公司持有的可供出售金融资产为12.36亿，被投资单位有43家，上市当年，才2家；长期股权投资主要是对合营、联营企业的投资，被投资单位有40家，2014年只有7家，公司对外并购了2家，掌淘网络科技和Bigpoint。
2015年和2016年，公司分别以5.38亿、3.83亿的对价收购了掌淘网络和净资产公允价值为-4145万的Bigpoint，形成商誉5.3亿和4.25亿。可想而知，这两笔收购都是超高溢价收购，一般而言，高溢价搭配高业绩承诺，算是对投资方的风险兜底，但这两笔收购都没有业绩承诺。
掌淘网络主要是为游族的游戏广告投放提供数据支持服务，2015年11月完成收购后，2016年-2017年主要是对内提供服务，2018年才开始商业化，对外推出大数据产品服务，并且开始盈利3778万。Bigpoint是德国的一家电脑游戏和手机游戏开发商。
2019年6月，公司出于战略规划的目的将掌淘科技58%股权以3.48亿的对价转让给关联方陈礼标。剩余42%的股权纳入长期股权投资核算，因为掌淘科技不再纳入公司合并财务报表，并购形成的5.3亿商誉从账上也不带声响的一笔购销。
为什么要等到盈利之后才卖呢？难道是在等一个好价钱？但把3年前收购对价5.38亿与此次的整体估值6亿对比，也只是涨价了12%。
在此之前，2015年-2018年，掌淘网络连续4年都没出现过商誉减值，因为是对内服务，市场价值的衡量没法指出它哪里不对。
这笔操作不光避免可能的商誉减值风险，还给公司带来了9194万的处置收益，而且是便宜卖这笔3.48亿的股权处置款。
在形成可供出售金融资产和长期股权投资的单位中，探雷哥挑选了几家金额占比较高的公司予以说明：
1、北京风灵创景
其实控人崔珊珊是北京百度网讯科技的股东，并且是几家百度系公司的法人，而北京百度网讯是公司在借壳上市期间的前五大客户之一。
2、北京青果灵动科技
青果灵动是公司以定增的方式耗资19.4亿，以38倍的溢价收购的公司，青果灵动在2013年以前的股东是畅游互动，正是公司在2010年的第五大客户，2013年，畅游互动退出后，同一控制下的趣游时代成为青果灵动的股东，2015年5月，也就是在游族计划收购青果灵动的半年之前，趣游时代退出股东席位。
3、新数网络、嘉兴优亮投资、上海光雅投资中心
新数网络和嘉兴优亮投资是公司作为可供出售金融资产核算的单位，上海光雅投资中心是长期股权投资标的之一。
其中“新数网络”去年冲刺过科创板，在一篇财经报道中，提到潘悦然曾经是新数网络的实控人，在冲刺科创板前夕，潘悦然突然从前十大股东名单中“消失”。而且新数网络在申报期内的前五大客户收入贡献度均在60%左右，第一大客户就是持有其股权的游族网络。
在上述单位中，嘉兴优亮投资也有同一个股东“潘悦然”，上海光雅投资中心的实控人也是潘悦然。
除此之外，她还是宁波玖峻投资的最终受益人之一，而宁波玖峻与关联方宁波泽时，以及公司在17年设立的泽映、泽漫、泽禧3家子公司的办公场所是在同一栋，而且跟宁波玖泽是同一个注册邮箱和电话。宁波玖泽公司虽然未曾披露过关联方关系，但是从办公地址上来看跟泽时也是隔壁关系，公司也曾在2017年向宁波玖泽提供过600万，免息3个月的无息贷款。
可见，公司与这位“潘悦然”的关系不浅，大笔投资了3家关联单位，至于二者之间除了纯业务往来，是否还有其他业务勾兑？
4、西藏晨麒投资中心、北京光信股权投资基金
除了上面提到的几家被投资单位之间存在关联关系，西藏晨麒和北京光信也有着共同的股东“王秀珍”，而且注册电话是同一个。
其中，西藏晨麒对外投资了一家四三九九游戏，游族网络董事叶雨明是四三九九游戏的董事，也是西藏晨麒的执行事务合伙人，二者之间存在一定的关联关系。在一篇对四三九九上市的相关报道中也提到了游族与西藏晨麒的关联关系，但在公司的对外投资公告中并未披露，而且从2016年年报时，公司才披露了与四三九九之间的关联方关系，以及在授权游戏运营分成业务上的往来。
除此之外，公司还曾设立了多项名字带“宁波梅山”的股权基金，跟公司设立的子公司泽时、泽漫、泽映的办公地址是同一个。其中，九根是2017年投的，认缴出资3亿，实缴1.17亿，2019年2月宣布退出，成立期间一笔都没投出去，反而是让这笔投资款被股权基金白白占用2年多。
2019年11月26日，公司公告以自有资金7000万参与投资宁波泽瑜，该基金的管理人是宁波泽时，正是公司原高管何彬任职的企业。但公司称宁波泽时与公司不存在关联关系。。。。（关联关系的认定可从不以任职时间和是否离职来决定）。
上述列举的还只是公司对外投资单位中芸芸众生之一员。
除了上述形成标的公司的投资，2017年-2019年，公司的其他流动资产中新增了大量预付股权投资款和预付的为研发产品而投入的游戏版权金。
2017年-2019年，预付股权投资款分别是0.53亿、1.6亿、4.72亿，而对应2017年-2019年，公司当期实际投资额为4.41亿、5亿、4.89亿。截至2019年的预付的投资款基本上和2019年的实际投资额一样。
如果放在预付中，一直没形成股权资产，是不是有应该转入其他应收款计提减值？如果当年预付的，形成了下年的股权资产，为什么预付比例如此之高？
从近年来公司对投资单位享有的投资回报情况来看，总体都是负收益，是什么公司这么吃香要提前预付几个亿的股权投资款？
游族不光是个擅长投资的公司，也是一个擅长资本运作，把财技用的很6的高手。请看它的表演。