我的同事埃里克·萨维茨(Eric Savitz)已介绍过了动视暴雪(Activision Blizzard)今年第二季度的营收情况，所以我不打算在这方面再多费口舌。以下引用埃里克的报道：

　　“第二季度的业绩看起来很不错。当季营收为10.54亿美元，相比去年同期的6.99亿美元有明显增长，而且远远超过8.05亿美元的指导性预期以及8.348亿美元的华尔街预测共识。按照非美国通用会计准则(non-GAAP)计算，每股收益为20美分，是该公司此前给出的指导性预期——每股收益10美分的两倍，而且也远远超过华尔街普遍预期的每股12美分。

　　“然而，第三季度的前景弱于市场预期。该公司目前预计第三季度营收为6.9亿美元，按照非美国通用会计准则计算的每股收益为7美分，分别低于华尔街普遍预期的7.281亿美元及12美分。

　　动视暴雪将成为腾讯全球化“跳板”？《使命召唤》网路版入华，动视暴雪试水免费模式维旺迪欲出售动视暴雪，游戏产业没前途？“另一方面，动视暴雪上调了其对全年业绩的预期，全年营收预期从45.3亿美元上调至46.3亿美元，按照非美国通用会计准则计算的每股收益从95美分上调至99美分。华尔街普遍预期是45.8亿美元和98美分。”

　　(当然，值得注意的是，第二季度营收比该公司指导性预期提高了2亿多美元，但全年营收的指导性预期仅上调了1亿美元。)

　　这大体上可以解释动视暴雪股票目前的价格走势——第三季度的指导性预期下调导致该股在季报公布当天下跌2.65%，报收于11.77美元。该股目前存在一种内在的矫正机制——如果股价下跌太多，一些“精明人士”就会站出来表示，股价下跌使得该股成为一个极具吸引力的收购目标，然后股价就会上涨。在一般情况下，经过2008年年中前的迅速上涨以及随后的大幅回落之后，该公司股价并没有出现幅度很大的涨跌，一直在10美元至12.50美元区间震荡，其简单移动均线呈现出一个相当温和的上升走势。

　　然而，这家游戏开发及发行商上季财报业绩中存在一些令人感兴趣的要点。

　　动视暴雪现在是三条腿走路

　　在相当长的一段时期内，动视暴雪一直被看作是一只“两条腿的板凳”，虽然支撑这只板凳的两条腿都非常“粗壮结实”。动视(Activision Publishing)每年都推出《使命召唤》/《现代战争》/《黑色行动》这款获利丰厚的系列游戏，主要针对家用游戏机市场(也有几款游戏进入PC市场)，而暴雪则凭借几款王牌类游戏主打PC市场，其中包括大型多人在线游戏《魔兽世界》、即时战略游戏《星际争霸》以及《暗黑破坏神》这款极其难产的多人动作型角色扮演游戏。

　　这样的产品结构可以再加上“第三条腿”——从本质上讲，动视暴雪也可以被看作是一家玩具销售商。据说各大知名游戏发行商大多对《小龙斯派罗》(Skylanders)不屑一顾，自以为是的他们，把这款游戏视为只能 “骗骗小孩子钱”的幼稚游戏。然而，个人喜好跟公司的盈利是两码事，《小龙斯派罗》不仅是去年最畅销的游戏之一，而且更重要的是，这款游戏还拓展到了实体玩具市场以及手持平台上。今年10月份即将推出的续作《小龙斯派罗：巨人》(Skylanders: Giants)将推出更大(自然更贵)和更新奇(自然也更贵)的角色，与其他32个全新或改进的常规角色一起形成焕然一新的角色组合。

　　任天堂Wii游戏机这个动视暴雪通常较为薄弱而且过去不太感兴趣的平台，是《小龙斯派罗》显而易见的扩张目标。配备触摸屏手柄的任天堂新一代Wii U游戏平台也有潜力可挖。同样重要的是，具有近场无线通讯功能(NFC)的手机的增长将极大地丰富《小龙斯派罗》手机游戏的各种可能性(比提着游戏机去学校更方便)。

　　《小龙斯派罗》核心用户群与配有NFC功能的手机用户群的重叠度目前很低，但NFC目前正大力向更便宜的收入渗透——比如诺基亚610 NFC手机及和Orange San Diego手机。 当然，华硕(Asus)生产的谷歌Nexus 7平板是一笔可行而且合算的教育开支，许多孩子会央求父母买一台，而且按其定价来看不失为在我们疯狂的文化中的一个体面的圣诞礼物。

　　然而，对于动视暴雪而言，手持领域的营收基本上是个空白——当季手持领域的营收在该公司按照非美国通用会计准则(non-GAAP)计算的总营收当中仅占2%的份额——但《小龙斯派罗》作为一款可拓展市场的游戏来看，其前途相当大。动视暴雪显然意识到这点，因此在公司内部成立了一家专门的移动游戏工作室The Blast Furnace。

　　发行模式完全数字化的时机尚未成熟

　　尽管有关盒装产品面临消亡的议论不少，但按照美国通用会计准则(GAAP)计算的零售与数字发行数据表明，货架上的盒装产品还有很多生命力——事实上，数字发行/零售的比例已向有利于零售的方向转变：2012年第二季度零售和数字发行销售额分别是6.85亿美元和3.43亿美元，分别占销售总额的64%和32%，相比之下，在2011年第一季度，两者分别是6.6亿美元和4.23亿美元，比例分别为58%和37%。

　　按照非美国通用会计准则计算的零售与数字发行两方面的销售数据则更为接近——零售销售额为5.1亿美元，数字发行销售额为4.97亿美元。这主要归结为排除了净递延营收(在当前会计期内计入亏损，但是将随时间推移转计为资产)变动的影响。

　　此外，还值得注意的是，数字发行的营收不仅包括产品销售收入，而且还包括会员费——因此，正在发生的《魔兽世界》玩家减少在这种转变中占据了大部分的影响。同时，为《使命召唤》玩家创建的“精英”(Elite)社交网络平台有1，200万会员注册，但其中只有230万是付费会员(引用动视暴雪首席执行官埃里克·赫什伯格确切的话来说，最高时达230万会员，表明这是高峰期时的数据)。49.99美元的年费乘以230万绝非一笔小钱，但《魔兽世界》的会员费带来了更多的每用户收入，尽管由于该公司开始推出会员年费打折优惠，其每用户平均营收(ARPU)略有下滑。

　　说到“魔兽世界”……

　　在许多方面，下金蛋的鹅(每月有定期收入而且开发成本相对较低)——《魔兽世界》现在看来是有点走下坡路了。该款游戏玩家又减少了100万人，从而使其玩家人数从历史最高时的1，200万人及2012年第一季度的1，010万人下滑至第二季度的910万人。这种现象一般都被归咎于亚洲国家掀起的一股潮流，在那里就连强大的《天堂》也不得不向免费增值游戏模式“低头”。

　　与腾讯合作推出的《使命召唤》网络版就采用了免费模式，这给《魔兽世界》专门在亚洲市场开放免费增值模式带来了耐人寻味的可能性，但对于付费用户数量仍然稳定，且远超其他任何一款收费型MMO游戏(这类游戏本身的付费人数也在不断减少)的《魔兽世界》而言，这似乎会引起很大的争议。

　　预测《魔兽世界》的相关数据如同占卜一样不靠谱，但我们可以做出如下几个预测：

　　· 当第一波年卡到期时，付费人数会减少，目前有100多万玩家的年卡将要到期。

　　· 当资料片《熊猫人之谜》今年9月份上线后，付费人数会上升。动视暴雪目前正在加紧开发高级团队副本内容，在资料片发布后逐渐上线，从而吸引高端玩收拾行囊、重启账户、打怪练级并开始新的副本征程，从而延缓这款游戏活跃账户下滑的进程。然而，你或许可以这样说，资料片只是提供了一轮回升动力，而不是新的上升动力。

　　· 今年秋季韩国NCSoft公司也将推出《激战2》(Guild Wars 2)，美国电艺旗下的BioWare游戏工作室将把《星球大战：旧共和国》(The Old Republic)转变成主要以免费增值游戏模式运营。这两款游戏都将对《魔兽世界》的玩家人数造成影响，但这个数字是很难预测。作为一般规则，任何对影响的估计都会被夸大，一些玩家将会离开，尝试玩其他游戏，然后再回来。

　　· MMO资深玩家，比如《使命召唤》的玩家，必须忽视其他形式的游戏，才能高度专注于一款游戏。一些玩家将会被暴雪自己的《暗黑破坏神3》游戏所“蚕食”。其他玩家则会向《英雄联盟》(League of Legends)这种模式更简单但却不乏趣味的游戏敞开怀抱。

　　《魔兽世界》真正的黏性不仅在于其经过磨练的MMO游戏机制，而且在于游戏中建立的社会网络。你知道有多少人仅仅是因为珍惜朋友而无法停下《魔兽世界》吗？这目前并不确定，但可以想象其人数是相当多的。

　　然而，一个不可分割的事实是，游戏费创造的收入正在下滑——按照非美国通用会计准则(non-GAAP)计算的净营收来看，从去年同期的2.92亿美元(占总营收的42%)下滑至2012年第一季度的1.99亿美元(占总营收的19%)。要说玩家人数比许多小国的人口数还要高的一款游戏产品“大限已至”，这颇有点耸人听闻，但动视暴雪正计划发布一款新的MMO游戏。

　　PC回来了，亲爱的，回来了！但是，亲爱的，但是……

　　从粗略数据看，电脑游戏可谓是无可争议的赢家，按照非美国通用会计准则(non-GAAP)计算，电脑游戏的营收为5.6亿美元，占总营收的56%。这是一个巨大的数字——相比之下，去年同期为4，500万美元——而且在很大程度上归因于《暗黑破坏神3》。报告中所谓1，000万份的销量略有迷惑性——财报公布中的措辞是1，000万名玩家“进入了庇护所的世界”，这数字虽然华丽，但其中包括向《魔兽世界》游戏年卡会员发放的120万份免费游戏拷贝。但话说回来，这个数字还是相当令人震惊的。

　　其中不好的一面是，《暗黑破坏神3》是一款开发时间长达11年的大作。而该游戏在今年5月中旬发售，其销量的高峰期正好处在第二季度内。

　　当然，已安装游戏的用户数量确实为获利丰厚的资料片提供了诸多可能性，而《暗黑破坏神3》中的现金拍卖行应该至少在理论上能源源不断地为动视暴雪提供佣金收入(从发掘盈利能力来看，在某些方面，《暗黑破坏神3》相当于动视暴雪的《激战2》)。不过，这两种盈利途径大体上都未经测试。动视暴雪接下来将推出的资料片是属于其成功大作《星际争霸2》的。

　　电脑游戏市场还有许多发展空间，尤其是诸如《暗黑破坏神》等一流游戏。然而，游戏机升级换代最终将会对电脑游戏市场造成影响场。索尼在线娱乐公司(Sony Online Entertainment)在以PC与PlayStation相结合的方式运营他们的大型多人在线角色扮演游戏《DC漫画英雄OL》方面获得了成功。说句可能有点遭雷劈的话，动视暴雪将把游戏机纳入到他们的诸多未来考虑中。

　　公司出售的可能性会增加吗？

　　这是否使得维旺迪(Vivendi)出售动视暴雪的可能性更大了呢？答案很可能是一个十足的“不”字。通过把重点放在最畅销的游戏上，动视暴雪避开了电子艺界发展时期的许多困难，但这已使得动视暴雪在两个领域——大型多人在线游戏及当前一代的游戏机射击游戏——面临相当大的下行风险。《小龙斯派罗》是该公司多元化发展的一线希望，但少儿游戏市场很难应对。而对于道具依赖型游戏的长期管理能力，《吉他英雄》系列游戏的玩家或许有很多话要跟动视暴雪说。动视(Bungie开发的下一款游戏)及暴雪(吸引人的《泰坦》游戏)相对尝试性的活动表明，《使命召唤》、《黑色行动》及《魔兽世界》并没有被看作是该公司长远未来的仅有支柱。

　　这其中任何一个因素是否使该公司成为一个诱人的收购目标呢？鉴于目前西方游戏公司受制于资金问题，而东方游戏公司受制于文化问题(据说许多有意收购暴雪的东方公司，其营收能力还比不上暴雪，所以收购资金从何而来还是个问题)，有能力实施收购的就只剩下微软这种财大气粗的大公司。公平地说，微软此前已进行了许多愚蠢的并购交易，但对他们来说，整合的挑战将会极具吸引力。

　　未来还存在有关整个游戏市场的诸多问题——当然，售价为60美元的盒装零售游戏或下载版的游戏仍然具有生命力，但动视暴雪需要把眼光投向更远的未来。到目前为止，动视暴雪已避免了整个电子游戏市场上出现的业绩下滑，这主要是因为出现经济困难的游戏玩家已聚集在市场上已知占据领先地位的游戏周围——比如，玩家为期待多年及承诺可以玩100多个小时的《暗黑破坏神3》支付60美元费用听起来并不像是一个坏主意。然而，这种优势是不可复制的特例。《小龙斯派罗》及该公司内部的移动游戏工作室Blast Furnace是向多元化发展的一条道路，也是对冲市场风险的一个方法。预计任何犹豫不决的潜在买家将会考虑并购其他公司。