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国内最知名的游戏展览是哪家？
只要稍微关注一下游戏行业，大家都毫不迟疑的说是China Joy，这个每年7月底8月初在上海举办的展览，可以说是游戏行业一年一度的盛会。不仅国内的腾讯、网易等游戏大厂热情的参与其中，索尼等国际游戏大厂也会携最新的设备和项目亮相，以吸引玩家和行业人士的关注。
China Joy在游戏的核心展览之外，每年都会带来最前沿的科技，2016年的VR/AR技术、2017年的电竞、2018年的人工智能等，可以说只要参加了这个展览，就能提前研判下一年的科技热点。
而如今这个展览背后的运营公司要彻底换主人了！
19日晚间，上市公司顺网科技发布公告称，拟以4.45亿元收购韩志海、潼泽投资、兰波合计持有的上海汉威信恒展览有限公司（以下简称“汉威信恒展览”）49%的股权，加上2016年6月份顺网已收购的51%股权，并购完成后汉威信恒展览将成为顺网科技的全资控股子公司。
上海汉威信恒是全球数字互动娱乐展会服务的领先者，旗下不仅有中国国际数码互动娱乐展览会（简称ChinaJoy），还连续多年举办世界移动游戏大会及展览会（简称WMGC）、中国国际动漫及衍生品授权展览会（简称CAWAE）、中国游戏商务大会（简称CGBC）、中国游戏开发者大会（简称CGDC）以及Cosplay大赛等一系列线下活动。
这其中，以ChinaJoy运营的最为成功。自2004年第一届展览举办开始，经过十年的发展，已经成为亚太第一、全球第二的游戏行业综合展示盛会。
韩至海清空汉威信恒展览股权 套现9.5亿元
游戏市场已经很久没有这样的大型并购了，因此市场格外关注这场资本上盛宴中，谁会是最大的赢家。
据公告资料显示，最大的赢家是韩至海-China Joy的创办人之一，其先后两次共计出售其持有的汉威信恒展览92.99%的股权，共计套现约9.5亿元。
第一次出售股权套现发生在2016年。当年的6月3日上市公司顺网科技发布公告称以5.75亿元收购汉威信恒展览51%的股权，这也是汉威信恒展览第一次涉足资本圈。
根据当时的收购公告资料，直接收购韩至海持有的汉威信恒展览44.88%的股权，间接收购韩至海持有的潼泽投资2.54%的股权，合计收购韩至海47.42%的股权。按照5.75亿元收购51%股权计算，韩至海手中47.42%股权共计套现5.35亿元。
第二次收购，也就是19日晚的49%少数股权的收购。根据收购公告韩至海直接持有上海汉威信恒展览有限公司43.12%的股权，通过潼泽投资间接持有汉威信恒展览2.45%的股权，共计持有45.57%的股权。
按照49%的股权作价4.45亿元计算，此次收购中韩至海将个人套现超过4亿元，达到4.15亿元。与之相比，汉威信恒展览其他小股东兰波等套现金额微乎其微。
值得注意的是，虽然前后相隔2年多，但是收购的手法极其类似，最终收购受益人也是同一批人，汉威信恒展览的前实际控制人至此已经完全清空手中股份，共计套现约9.5亿元。
两次收购估值降近20% 或因大环境不乐观
仔细比较前后两份收购方案可以发现，汉威信恒展览的估值不升反降。
第一次2016年6月份的收购，汉威信恒展览的估值约为11.27亿元，第二次2019年2月份的收购估值9.1亿元，相比之下下降约19.25%。
同一个标的两次收购的估值为什么差这么多，是公司业绩变差了吗？
从数字上看，其实并没有。
第一次收购公布的业绩资料显示，2015年汉威信恒展览营业收入4937万元，实现净利润2534.91万元；韩至海等人承诺2016 年、2017 年、2018 年实现的净利润数分别不低于 6700 万元、8000 万元、9300 万元。
这次公布的数据显示，汉威信恒展览2016年和2017年分别完成净利润7689.33万元；2017年度实现净利润 8903.25万元，顺利完成了业绩承诺，2018年1-10 月实现净利润1.01亿元，也超额完成了2018年的业绩承诺。
业绩实现了不错的增长，为什么估值反而下降了近20%？
或许是因为资本市场环境发生了急速变化。第一次并购发生在热潮涌动的2016年，彼时正是上市公司并购“大跃进”时期，标的估值溢价效应明显，是资本市场泡沫最大的时期之一。
时间进入到2019年，更准确的说是2018年下半年来，随着金融去杠杆、整体宏观经济下行以及复杂的外部环境等，A股市场开始发生大震荡，逐渐挤去泡沫。
以顺网科技为例，2016年6月份其股价维持在40元的高位，市值接近300亿元；如今其股价已经下跌到13元每股，市值不足100亿元，短短两年多的时间，市值缩水三分之一。
大环境如此剧烈的变化，加上整个游戏行业因为2018年版号停发等问题，集体进入低谷，汉威信恒展览的估值没有理由不下降。
分四次支付 韩至海等人想拿到钱必须拿到未来两年CJ主办批文
与第一次收购相比，这一次钱可没有那么好拿，顺网科技为此设置了重重条件，一共分四笔支付：
第一笔是常规的股权完成过户之日起 15 个工作日内支付1.25亿元的金额，相当于支付30%的费用；第二笔是顺网科技2018年年报发布后的15个工作日，再支付1.4亿元；
重点在于第三笔和第四笔的支付，顺网科技设置了一系列的前置条件。
如果在顺网科技2019年年报发布之前，汉威信恒展览顺利拿到2020年上海CJ 的主办批文，则2019年年报发布之后15日支付第三笔1.3亿元；如果在顺网科技2019年年报发布之前，汉威信恒展览未能拿到2020年CJ的主办批文，则顺网科技支付6000万元，并在取得批文之后再支付7000万元；
第四笔5000万元的尾款也类似。如果在顺网科技2020年年报发布之前，汉威信恒展览如果顺利拿到2021年上海CJ 的主办批文，则2020年年报发布之后15日支付第三笔5000万元；
如果2020年年报发布之前未拿到批文，则直到汉威信恒展览拿到批文之后再支付5000万元，如果因汉威信恒展览原因一直未能拿到，汉威信恒展览不仅拿不到5000万元尾款，还需要赔偿上市公司顺网科技2000万元的损失。
付款的细节透露出顺网科技看中的是CJ的主办权，并以此变相设置对赌协议，也透露出CJ品牌如今的价值。
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