文/陈衍晖

　　周三、周四两市大盘再度出现单边下行的走势，市场人气低落。从板块指数的排列情况看，网络游戏板块跌得最惨，聚友网络股价连续两日跌停，海虹控股、朝华集团几天跌去百分之十几。可以说，造成大盘下跌的主要原因就是以网游股为首的科技股板块的走低。曾经风光无限的网游股为何被市场抛弃？聚友网络还会有几个跌停板？大盘何去何从？

　　聚友网络神话破灭

　　近日，聚友网络(000693)宣称暂停运营《神话》游戏，理由是其控股子公司上海聚友宽频网络投资公司代理的网络在线游戏《神话》，自2004年2月中旬封闭测试、3月31日内测及8月6日公测以来，由于期间存在的严重的技术问题，使游戏一度无法正常运营，以致使该项目的正常进行受到重大影响。与此同时，聚友网络连续两日跌停。

　　聚友网络没有提及暂停游戏后，对于数万玩家的赔付问题。记者从上海聚友网络客户部了解到，对于数万玩家耗费的财力和精力的游戏账号、人物数据以及众多装备，“将只是保存玩家的资料。”至于保存到什么时候，今后将以什么方式补偿给玩家，上海聚友网络客户部工作人员表示，一概等公告回复。同时，该工作人员还透露，目前不会以新的游戏来代替。

　　资金链危机浮出水面

　　事实上，在《神话》的背后，早就隐藏着资金链危机。由于《神话》前期投入巨大，上海聚友发生了多起借贷行为，却又无力支付不少到期的贷款。因涉嫌违反证券法规，今年1月27日，中国证监会成都稽查局决定对聚友网络立案调查。

　　与聚友网络开盘跌停相映成趣，一年前，正是这部研发耗资数亿的《神话》让聚友网络创造了股价暴涨的神话。2004年2月16日，上海聚友购买聚友实业集团提供的在线游戏《神话》的有偿代理权。聚友网络当时表示，此项交易可以通过分享网络游戏业在国内的快速增长提高公司的盈利能力，同时推广《神话》游戏也有利于加快公司相关业务的增长。

　　此后，聚友网络股价从10.58元迅速飙升至18.97元，暴涨了79%，缔造了连续四个涨停板的纪录，并带动了网游股的上涨。

　　网游掘金难度加大

　　聚友网络陷入《神话》漩涡而难以自拔时，海虹控股(000503)的A3游戏也是业绩平平。

　　西南证券分析师孙彤萱认为，如今网游行业集中化程度在提高。不少上市公司涉足网络游戏仅仅是炒概念，网游在这些公司的主营业务中所占的比例都很小。比如聚友网络，主要还是依靠有线网络和视频点播等。“光靠一个网络概念不可能获取大量的利润。况且聚友网络并没有利用现有的网络优势。”

　　另外，国内的网游运营商都是购买韩国或者中国台湾等地的版权，后期开发能力比较差。“虽然现在玩家越来越多，有大量的现金流入，但是恐怕钱被开发商拿走了一大部分。”孙彤萱分析。此外，网络游戏的运营需要前期投入时间和前期投入费用，这对于投资者投资回报要求迫切的上市公司来讲，是极其为难的。

　　虚高股价被打回原形

　　分析网游股下跌的原因，主要有两点：

　　首先是与目前的市场状况有关。大盘在消息面的影响下处于一种弱势形态，临近4月底，季报的公布即将结束，上市公司的业绩即将亮相，投资者的操作策略普遍选择防御性的策略，比较关注公司的业绩增长潜力，如近期业绩预增的股票都走出了强劲上扬的走势。而网游股板块的普遍特点就是股价偏高，市盈率高于市场平均水平，这样就难免被市场沽售。如聚友网络在下跌之前一直维持在8元上方，去年三季度业绩只有0.05元，市盈率超过100倍，同期市场的平均市盈率只有20倍左右，相对其他个股而言，下跌空间就显得很大了。

　　其次从主力动向看。由于高市盈率和高股价，网游股板块很难得到以价值投资为理念的基金的青睐，但由于信息时代对科技成长的预期，在资产配置中还有一些科技股成为了基金的持仓品种，如三季度公告清华同方有5家基金，中信国安有4家基金持有。但总体看，该板块的主力还是以短线利润最大化为目标的游资。

　　由于近期宝钢股份和浦发银行即将增发，基金将会在一定程度上对持仓结构进行调整。在市场处于弱市形态时，对于聚友网络和海虹控股这些业绩与股价并不匹配的科技股，基金为了维持账面的现金流，很可能采取减持的策略。

　　大盘经过连续下跌以后，已经接近了前期的低点，大盘后市会出现一定的反弹，我们预计近期超跌的科技股具有引领大盘反弹的条件。建议投资者关注低价的科技股。

　　《江南时报》 (2005年04月22日 第二十六版)

编辑：周明宸