在2003年停止运营了8款网络游戏，如乐乐科技的《第四世界》和《霸业》、智冠电子的《封神榜》、风之谷的《天堂之城》、华义国际的《大法师》等，有人就因此很兴奋地认为证实了自己的预言：网络游戏的泡沫出现了，而且泡沫已经开始破灭。在网络游戏这样一个高利润诱人的行业，大家蜂拥而至的时候，总会有人挤在前头，有人落在后头，落在后头的便被看作失败，这是再正常不过的事情。
那些挤在前头的运营商在经历了2003年的淘金后，其中一些便开始规划自己的蓝图。他们不能仅仅满足于眼前的利润，他们有着野心，而这种野心也正是网络游戏能够取得更大发展的必要条件。眼下简单的产生与再生产已经不能够满足他们的野心，只有扩大再生产才能算作一条出路！而扩大再生产往往要从资本的运作开始。因此，可以这样说，2004年网络游戏市场的真正看点不在于又推出了多少款新游戏，不在于哪些游戏取得了成功，也不在于游戏玩家的成长，而是运营商的资本运作。
早在2003年下半年，就有一些网游运营商在资本市场上蠢蠢欲动；进入2004年后，一些运营商的资本运作则进入了实质性的操作阶段。盛大的上市准备工作已经接近尾声，前不久，联众把50%的股权卖给了韩国NHN集团，还有九城宣布注资目标软件：这些都表明，他们的新布局已经正式开始。
盛大上市的目的很明确，就是融资，而关于盛大在上市前分红的传闻也是不绝于耳。也许，我们看过太多上市圈钱的例子，听过太多上市融资而又不进行投资、最后局内人分钱而告终的故事：这样一些例子与故事让我们不知不觉地带上了变色眼镜来看待当今的一些问题。俗话说，清者自清，浊者自浊。陈天桥在多种场合下表明过自己的理想，要把盛大经营成中国的迪斯尼，从数字娱乐到传统娱乐，从网络游戏研发运营到网下的主题乐园。由盛大举办的"中国网络业首次对接旅游业"活动5月7日在杭州落下帷幕，这可以看作是盛大由单一网络游戏运营向全方位娱乐平台跨越的一次试探。目前的盛大在借鉴迪斯尼模式的基础上，正逐步介入与网络游戏互动的教育板块、电视节目以及音乐等。这种规模的扩张当然要从资本的扩张开始，没有资本作为根基的话，一些蓝图构想都将会是空中楼阁！而盛大上市就是为了构建其所需要的根基，尽管这次上市构建的根基也许并不能满足其蓝图的需要，但这一步迟早都是要迈出去的。
在今年4月9日，海虹控股与韩国NHN集团双方签署《战略合作框架协议》，NHN集团出资1亿美元收购联众50%的股权。联众曾经的当权派谢文评价海虹和NHN的股权交易说，"公司从来不能靠资本运作取得成功，还必须兼顾到运营、管理等很多方面"，并用"心痛"来形容联众如今的局面。的确，资本运作不是万能的，联众也不可能仅靠资本运作而取得成功，但是资本运作也可以看作一次涅磐。如果联众还有野心的话，有着宏伟蓝图的话，适当的资本运作是必需的，不能因为以前的失误来否定如今的决定；如果只是想套现，想减持而分担风险的话，资本运作也同样是必需的。事实上，在与韩国NHN集团合作后，联众将获得资本和技术上的支持，引入对方丰富的网络游戏运营经验，这些对目前的联众来讲都有着重要的战略意义。
九城注资目标软件同样具有布局意义，在4月初，九城和目标软件洽谈的资本合作事宜曾经被意外披露，虽然九城方面一直没有确认，但传言难止。九城通过运营《奇迹MU》跻身于国内顶尖网络游戏运营商的行列，不久前也获得了暴雪MMORPG大作《魔兽世界》中国区的运营权，其运营能力得到了普遍认可。但是，九城却一直都因为研发实力薄弱而遭到非议，如何补短顺理成章地成为了九城新布局中的重点。对目标软件的投资应该说是九城为补短迈出的重要一步，目标软件是目前国内唯一在国际市场取得认可的游戏开发公司，有着不俗的实力。双方合作的要点就在于，通过目标软件的技术实力和九城的运营经验来达到优势的互补；而不管它们的合作最终怎样，上述优势能不能形成互补，都是以资本运作而开始的。
从当初的资本运作开始，网游运营商在经历一段时间后又回到原来的位置，就如在圆形跑道上进行长跑一样，跑了一圈或几圈后，又回到了原来的起点。是起点也是终点，对那些有着蓝图的运营商来讲，这次回到资本运作的起点只是下一个开始，是重新奔跑的起点；对那些只是想通过资本运作来兑现的运营商来讲，也许这次的起点就是他们的终点。
当然，一些人的终点也许就是另外一些人的起点。资本市场上有过太多的风浪，风浪里蕴藏的玄机总是让人防不胜防，也让观者失望，因此对资本运作另眼相看并不奇怪。但资本运作往往也是新产业的起点，是进一步走向繁荣的必经之路；网络游戏也是如此。在看到2004年网游运营商大面积的资本运作后，也让人对网络游戏的未来产生更多的联想；因为，在资本运作的背后，蕴藏着退场出局的平凡，更重要的是还蕴藏野心和巨大的能量。
