在信息技术的前沿地带，软银亚洲基金犹如一只资本猎豹，投资盛大的成功凸现其高超的捕猎技巧。如今的它正在丛林中潜行，凭着其敏锐的嗅觉，寻找着下一个猎物
本刊记者陈钢
2003年软银亚洲信息基础投资基金(软银亚洲)是中国市场最为风光的创投基金之一
国产手机专利战不见不散约会新主张
小户型主阵容揭晓多媒体互动学英语
，在国内被权威创投评估机构清科公司评为2003年度外资创业投资机构二十强的第三名，而其对盛大的4000万美元投资被评为2003年最佳投资案例。是软银成就了盛大？还是盛大成就了软银？日前，我们对软银亚洲中国区总经理黄晶生先生进行了专访。
资本猎豹
问：软银亚洲信息基础投资基金和软银中国有什么关系？阿里巴巴是你们投的吗？
黄晶生(以下简称黄)：软银集团在中国至少有两个机构在投资，一是软银亚洲，也就是我们；另外一家是软银中国。软银亚洲是软银组成的一个基金管理团队，管理的钱是从思科来的。我们的第一期基金规模是四亿美金，投在亚洲各地，不光是在中国。而软银中国，投的是软银集团自己的钱。两家都顶着软银的牌子，但是是完全不同的基金，没有任何的关系。阿里巴巴是直接从日本投的，属于日本软银总部。
问：可否向我们介绍一下软银亚洲信息基金的投资理念？
黄：这些年我们一直本着“两条腿走路”的原则在投资，第一条腿是做晚期投资。也就是说在利润的拓展期。要求公司不仅有营业额，还要有利润，且利润是在迅速扩张的。这时候就需要资本。典型的例子就是盛大——盛大网络的利润在快速增长，但仍有资本运作的需要。另外一条腿，就是如果能找到较强的战略合作伙伴合作的话，那就不见得对公司要求非要已经有利润了，而是可以投稍微早期一些的公司。去年有一个典型的例子，就是我们跟中国网通一起投了亚洲网，这是一家破产的公司，但是由于有网通集团合作，我们也加入了。
问：第二种情况下必须要有战略投资者吗？
黄：对。我们还投过一个公司叫移数通，它是一家做小灵通网上增值服务的公司，包括数字增值和语音增值两方面。在这个投资上我们是和UT斯达康合作的—因为UT斯达康有许多的技术储备，而且是这个领域的领先者。虽然移数通这个公司还没有利润，但我们跟UT斯达康一起来做这件事情就能够在很大程度上降低风险，所以我们也会投。当然，我们在选择战略伙伴时也是有一定讲究的，不是随便一家就可以。我们过去两年投的基本都是以上两种。有利润没有战略伙伴可以，没有利润有战略伙伴也可以。
问：软银亚洲在投资规模和领域上有没有条件设定？
黄：我们的投资量一般不会太小，比如在中国我们没有投过少于300万美元的项目，而且我们一般是希望最少500万美元，像盛大投的是4000万美元，亚洲网络是3000万美元。我们投资的领域相对比较简单，根据资金提供方思科的要求，主要是围绕互联网、广播电视网、无线通讯网等领域投资。至于为什么要集中投资在这些领域，那是因为我们认为最终这些网络在内容上面都会有某种互动—一个网络的发展会带动其它网络的发展，比如说，手机短信，就在促进互联网的发展。新浪、搜狐价格能够上来，就是通过手机短信；同样电视节目现在也逐渐跟手机有了关系。也就是说这几个网络之间会是互为促进的。我们非常关注这三个网所形成的价值链。
问：许多创投人士在不久前召开的创投论坛上都表示看好中国的芯片行业，你们有没有考虑过在这方面投资？
黄：芯片设计这块，总体来讲现在国内这个产业还是属于比较早期的，也就是说尚未处于利润的拓展期，是不是可以有战略合作伙伴的这种机会，我们也还在看。因为我们在最终投一家公司之前，一定会先对这个领域做一个比较全面的分析。比如芯片领域，我们就要先全面了解从设计、代工到市场等诸多情况，让自己对这个工业本身形成一种观念，把它吃透，那时候也许我们才能看清哪个价值链中的瓶颈最大——也就是说发展中最困难的地方在哪。而一旦去解决这个困难，就会创造很大的价值。比如说，数字电视这个行业，我们大概从2002年初到现在已经跟踪2年了，也许在今年我们才会开始做第一笔投资。对于不同的行业，我们都会先对行业做整体性分析，然后才会针对某一个公司去投资，这是一种自上而下的投资分析策略。
问：和IDG大规模撒网不同，你们的投资似乎非常谨慎？
黄：我们和IDG的策略有不小的差异。他们投的面很广，数量多，而且他们做决定很快，风格和思路都和我们不同，事实证明，他们也获得了不小的成效，早期所投的公司都纷纷开始实现了退出。所以我认为不同的战略都可能产生很好的效果。
相对于IDG来说我们的投资相对谨慎，比如我们跟盛大谈投资的时候，已经对游戏行业做了至少半年的追踪——韩国的游戏产业是最发达的，所以我们在韩国设了一个办公室，从他们那边得到一些反馈，从而使我们得以更加深入地了解这个行业。2002年年中的时候我们觉得差不多可以介入了，就跟盛大有了第一次见面，而当时除了盛大以外我们也谈了一些其他的公司，因为当时盛大还有许多困难。不过我们经过行业分析以后，就能够比较清楚地知道怎么评估这个行业中的风险，和规避风险的一些办法，这也是我们投资的风格。我们绝对不是以速度快而著称的。
软银与盛大：谁成就了谁？
问：能否透露一下盛大的上市时间表？
黄：这些现在还都不能够说，现在开始一直到上市之前的这段时期对盛大来说将是沉默期。这在资本市场是一个惯例。在上市之前公司也好，股东也好，都不能对外说很多，以免误导公众投资人。
问：据说盛大很早就已经盈利，而且盈利数据惊人，为什么推迟到现在还没上市？
黄：这主要是因为和韩国游戏厂商的纠纷，这里面牵涉到韩国两个公司，一家是给盛大经营许可的公司Actoz，另外一家是游戏的开发商Wemade。后者开发出来的游戏软件两家是共同拥有的，我们投资以后，两家韩国公司之间的纠纷以及他们与盛大之间的纠纷始终存在。到了去年八月份，在我们基金的中国和韩国的团队的帮助下，盛大与Actoz和解了，又拿到了“Legend of Mir2”两年的运营许可，这个问题才得到解决，上市的动作也才开始。
问：那两年之后会不会仍旧存在纠纷？
黄：那就要看到时对方是不是许可继续经营。这是一个商业问题，要看几方是否还愿意在一起合作。盛大现在已经有好几款自行开发成功的游戏，所以到时对国外游戏厂商的依赖就会减少很多了。
问：当初软银亚洲为什么在那么多的游戏厂商中独独选中盛大，您觉得选择游戏厂商的关键是什么？
黄：2003年初盛大已经是这个产业的龙头，但当时还是有很多风险的，比如纠纷，不过我们认为这个风险值得承担。因为它的团队是非常好的—如果一个团队好的话，那没有某一款游戏照样可以有其他游戏被运营得很好。这就是我们的想法。在这一点上我们的观点可能和别人不同。我们认为在在线游戏这个行当，运营能力比一款游戏的好坏要更加重要。像新浪运营的“天堂”在韩国是最好的游戏，但新浪在中国运营的同一款游戏在国内只很小的市场份额。而盛大的传奇在韩国是一个很一般的游戏，是名不见经传的，但在中国它是第一。所以游戏本身内容的好坏只是成功的一个因素，而还有其他因素也就是它的运营能力—这包括营销体系，客户服务体系等—这才是一个游戏公司能否成功的关键。
问：您觉得盛大最优秀的地方在哪里？能否谈谈当时考察评估的过程？
黄：我觉得盛大是一个不断改进的公司。比如说它的客户服务能力就在不断地提高，盛大的网络常常遭到大量黑客攻击，但他们却能在这种恶劣的环境下保证正常运营。还有就是通过了私服的考验—私服就是指网吧商自己架上一个服务器，然后完全免费地给大家玩，运营非常便宜—但在私服猖獗的情况下盛大依然能吸引用户过来，这显然不光是一个游戏内容的问题，而是综合能力的问题。而我们对它这种不断改进的运营能力非常认同。
韩国公司Actoz曾向外界宣布终止跟盛大的合同，这对盛大来说是一个不小的危机。而那时我们正好在评估它的过程中，这让我们非常近距离地看清了这家公司、这个团队是怎么调动公司资源来组织应付危机的。他们半夜开会，我们也在那儿。他们给韩国人起草信函，我们也帮了忙。Actoz和Wemade来谈判，我们也有代表做调停。通过这些磨难，我们感觉到盛大这个团队非常值得支持。
大家都知道做投资很重要的一点就是要了解领导团队的能力，但如果没有一个非常好的机会，确实是很难真正了解的。盛大的危机让我们真正了解到了这家公司的运作能力，这是件非常幸运的事。其实投资方选择投资对象就像谈恋爱一样，总需要有一些场合和事件才能观察到对方如何应付很多事情，所以我们把盛大当时遇到的危机，当作一个互相了解的过程。他们也会了解我们会怎么反应。比如说打官司的事情，打的话怎么准备？不打的话如何和解？这中间我们都参与了谈论。他也会了解到我们的投资理念和我们可以带给他们的帮助。
揭密创投
问：你们对于被投公司的估价有什么既定的衡量标准吗？
黄：这对于每家被投的公司来说都不一样。比如说没有盈利的公司和盈利的公司就是不一样的；而即使是盈利的公司，明年就能上市和三年以后才上市也是有很大区别的；同样是有利润的公司，利润是100万元、1000万元还是1个亿，评估的方式也都不一样。
对价格的谈判实际上是在考验双方的综合判断能力。所有创业者都认为他应该卖得比你所要给的价格要高，但创业人员愿意不愿意把投资者作为一个战略的合作伙伴也很重要。比如在投资盛大的过程中，他们认为我们带来的不仅是钱，还有一些其他的经验，我们在韩国的团队也能够促进他们公司再往前发展，有了我们的投资会比没有投资要多出资本以外的价值。比如我们更加了解海外资本市场，而有了我们的投资盛大将更加容易获得海外投行和投资者的信任等等。所以说这是一个综合判断的过程。
问：你们对于网络公司的投资有什么看法？网络公司的下一个盈利机会在哪里？
黄：创业投资应有一个特点：那就是我们是永远不应该跟风的。我们的游戏规则是要在别人看着不赚钱、有很大风险的时候，我们才去投。而当别人一窝蜂涌入的时候，我们就要考虑如何退出了。同样，对于网络公司，我们应该考虑的是，互联网再往前发展，将会有什么地方是需要帮助的。当大家都特别痛苦，不知道怎么解决的时候，肯定有一种解药是能够医治的，而这药是会赚大钱的，我们要做的就是去寻找这种药。所以我们现在关注的是网上目前还不怎么赚钱的领域、比如说像从事宽带影视和网上教育的公司。而这些行当究竟是不是可能成为今后赚钱的杀手锏，目前还有待观察。
问：是你们主动找项目多一些，还是别人拿着项目主动找你们多一些？
黄：我觉得这是一个互动的过程。其实创业投资这个行业很小，我相信任何一家创业投资公司如果能够扎扎实实地在某一个领域里埋头研究，苦干一年的话，那么这个行业的人都会有感觉的，行业里的许多公司就会自动找上门来。
问：您对创业投资的退出渠道怎样选择？最好的上市渠道是哪一个？
黄：比较起来的话我们当然希望所投的企业能到纳斯达克去上市，其次是中国香港主板市场，再次是新加坡主板市场，其它的市场我们一般不予考虑。在纳斯达克你能卖到很好的价钱，所以纳斯达克被称作创投资本的完美归宿。现在纳市的行情还比较好，纳市的窗口也在对中国企业开放。但如果纳市明年跌下去了，或者开放的窗口时间不够长，那对中国的这些国外创投基金将会是很大的打击，因为我们很多的企业是需要有一定培育期的，需要在2005年上市的，但如果2004年这个窗口就已经关闭了，对我们自然会有很大损害。所以我们得向上帝祈祷，纳斯达克不要倒。
问：最后请您谈谈对创业投资的总的理解。
黄：创业投资是一件很有意思的行当，你必须在公众还没看清楚的时候，就先行进入一个行业。当然你可能成为先烈，但这里我想说的是方向和时机同样重要。如果在你迈出步子的时候，方向是对的，但前面的陷阱却还没被填平的话，那么你迈出几步后自己就会摔到坑里甚至牺牲。所以你一定要事先判断清楚，是等陷阱差不多填平了的时候再走过去，还是在你迈出时一步就能跨过这个陷阱。说老实话，当时我们在投盛大的时候，很多人都说我们傻，说我们受骗了，说这样的公司已经四面楚歌，陈天桥都欲哭无泪了；而我们当时也意识到确实会有很多困难。但我们认为这个困难是可以克服的，而且困难一旦克服前景将十分美好。当然这是一种判断，可能并不会总是准确，但我们必须承担这些风险。创投的挑战在于：大家的意见都是一而你的意见是二，你产生了一个与别人不一致的理念并且要坚持这个理念；然后等大家都觉得应该是二了的时候，你应该从喧闹中悄声地退出，把你该挣的钱都挣到，然后去寻找另外一个切入点。所以我觉得，它是一盘永远下不完的棋。
点击此处查询全部盛大新闻
