新浪科技讯 北京时间8月9日晚间消息，巨人网络今天公布了2011年第二季度财报，摩根士丹利随后发布研究报告称，《征途2》已经成为巨人网络的增长动力。

　　以下为报告全文：

　　巨人网络第二季度营收同比增长36%，这主要是由于《征途2》表现良好。《征途2》采用基于交易的盈利模式，这扩大了游戏的玩家群体。考虑到巨人网络强劲的销售增长以及具有吸引力的估值，我们维持对该公司股票的“增持”评级。此外巨人网络已经宣布，将发放每股3美元的特别股息。

　　财报显示，今年第二季度，巨人网络营收环比增长8%，同比增长36%，至4.36亿元人民币，比我们的预期高3%。非美国通用会计准则摊薄每股收益为1.17元人民币，环比增长2%，同比增长43%，比我们的预期高12%。

　　巨人网络第二季度财报的亮点包括：1)季度营收同比增长36%，增长率创下过去3年来的新高。2)巨人网络的活跃付费帐户数(APA)、最高同时在线用户数(PCU)和平均同时在线用户数(ACU)均出现了11%至12%的环比增长，这主要是由于《征途2》表现良好。3)巨人网络宣布将发放每股3美元的特别股息，这相当于收益率40%。

　　巨人网络第二季度财报中的问题主要为：每用户平均营收(ARPU)环比下降2%，同比下降5%，这主要是由于《征途2》的营收贡献上升。这意味着，《征途2》的付费玩家比例比《征途》高。

　　《征途2》在推出阶段表现良好。根据DCF估值法，我们认为巨人网络的价值为每股10.1美元。需要指出：1)《征途》仍是巨人网络的最重要产品，PCU 今年7月份达到126万。2)《征途2》的PCU已经超过30万，我们预计这款游戏对巨人网络2012年营收的贡献为20%至25%。3)巨人网络目前拥有约9.6万个零售渠道，在同类公司中拥有最大的销售网络。4)巨人网络当前股价相当于自由现金流每年下降3%至4%，我们认为这是不太可能的。(维金)