完美世界2010财年第四季度营收为人民币5.93亿元，与我们的预期一致。基于非美国通用会计准则(non-GAAP)，每股摊薄收益人民币3.27元，较我们的预期低14%，主要是由于营销和研发成本增加所致。

　　游戏业务表现强劲，国内市场的活跃付费用户(APA)和平均同时在线用户(ACU)数量环比分别增长10%和36%，主要是受新游戏推动所致。

　　完美世界预计2011财年第一季度营收将达到6.4亿美元至6.64亿美元，环比将增长8%至12%，而我们的预期是环比增长8%。完美世界预计2011年运营利润率将出现增长，公司同时宣布约1亿美元的股票回购计划。

　　完美世界第四季度利润率较低，这早在意料之中，因为完美世界在该期间发布了三款新游戏和两个资料片，这些新游戏将推动2011财年第一季度营收增长。

　　海外业务已经成为完美世界的重要增长动力，第四季度海外营收占到了总营收的32%。当前完美世界在北美运营着6款游戏，那里的ARPU(每用户平均收入)较国内高出几倍。

　　估值：我们维持完美世界股票的“买入”评级，将未来12个月内的目标股价定为28美元。(李明)